禹州集團：只求千億的面子，不要利潤的里子？
來源： 覽富財經(jīng)網(wǎng)
原創(chuàng) 江城子
禹州集團：只求千億的面子，不要利潤的里子？
在追求規(guī)模的路上，禹洲集團控股有限公司（以下簡稱“禹洲集團”，01628.HK）走得異常堅決。但是，在追求規(guī)模的過程中，禹州集團要了面子，卻忽視了利潤這個實實在在的里子，于是在二級市場上，投資者“用腳投票”，從而導致其股價持續(xù)三年走熊的局面。
01
銷售規(guī)模終破千億
對于禹州集團來說，2020年或許是一個值得銘記的年份。因為在這一年，它的銷售規(guī)模突破了千億。
近日，禹州集團發(fā)布公告稱，集團今年11月份合約銷售金額為100.29億元（人民幣，下同），同比增長9.53%；銷售面積為59.15萬平方米，同比增長9.67%；平均銷售價格為每平方米16955元，同比回落0.11%。公告同時表示，今年前11個月，集團實現(xiàn)累計銷售金額為986.13億元，同比增長46.69%；累計銷售面積為601.64萬平方米，同比增長35.92%；平均銷售價格為每平方米16391元，同比增長0.93%。另外，截至2020年11月30日，集團累計的認購未簽約金額約為5.36億元，同比增長24.07%。
按照目前的銷售進度來看，禹州集團距離千億規(guī)模已經(jīng)只有不到區(qū)區(qū)14億元的差距，因此它邁進“千億俱樂部”的大門，只是時間問題。
禹州集團對于千億規(guī)模的追求非常執(zhí)著。自2107年提出“區(qū)域深耕，全國領先”的戰(zhàn)略布局，并明確三年后實現(xiàn)千億目標。
當然，禹州集團也有值得驕傲的資本。根據(jù)克而瑞公布的今年前11月排名結果顯示，禹州集團排到了第43位，與年初相比，它把自己的排名朝前推進了5位，同時也進一步鞏固了在TOP50里面的地位。
02
股價三年走熊
近年來，為了實現(xiàn)千億銷售規(guī)模計劃，禹州集團動作頻頻。
首先是推行深耕戰(zhàn)略。根據(jù)億翰智庫跟蹤監(jiān)測結果顯示，目前禹州集團已經(jīng)在長三角、海西、大灣區(qū)、京津冀、華中和西南6大城市群、37城布局。一二線城市土儲占比超過90%，基本上位于在上海、北京、合肥、南京、蘇州、無錫、杭州、寧波等高能級城市。
同時，為了實現(xiàn)業(yè)績快速增長，今年6月禹洲宣布實施上海-深圳雙總部，一方面是為了抓住粵港澳大灣區(qū)機遇，在夯實長三角的基礎上，加快華南區(qū)域布局。另一方面，也是為了更好的吸納華南地區(qū)的地產(chǎn)人才，將長三角和珠三角兩大人才高地納入總部范疇，保證公司年輕化的發(fā)展，為自身未來實現(xiàn)業(yè)績快速增長的保證動力來源。
此外，禹洲集團不斷調(diào)整營銷管理制度，在集團、區(qū)域、城市平臺的搭建上形成“精總部、強區(qū)域、平臺賦能”的管理模式，集團平臺成立客研、銷管、策渠、營銷片區(qū)管控等職能中心，從專業(yè)線條上對區(qū)域和城市公司加強支持和控制，并在此基礎上建立了標準化的營銷制度。
種種舉措，無外乎是為了保證自己按時實現(xiàn)千億規(guī)模，并讓自己在資本市場獲得認可。但是，讓人感到遺憾的是，禹州集團股價已然走熊了差不多三年時間。
圖1 禹州集團股價走勢圖（周線）
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2018年1月23日，禹州集團以6.12港元開盤，蜻蜓點水似的觸碰歷史高位6.18港元之后，便開啟了漫漫熊途走勢。期間雖出現(xiàn)過反彈，但每次都不過是下跌過程中的暫時止跌企穩(wěn)，并未改變長期下跌的趨勢。
初步統(tǒng)計，禹州集團在近三年時間里，股價跌幅約56%，市值也由當時的351億港幣，大幅縮水至目前的156億港幣。
03
增收不增利
從表面上看，這是一家制度完善、布局合理、打法清晰并且仍處在上升過程的“小而美”公司，理應受到投資者青睞，但它的股價為何會持續(xù)走熊呢？投資者又在擔心什么？
在解釋原因之前，我們先了解一下發(fā)生在近期的一個現(xiàn)象。2020年8月25日，禹洲集團公布半年報后，眼見現(xiàn)利潤大幅下滑，股價當天應聲大跌12.05%。在隨后的四個多月時間里，股價從當時的4.15港元一線，跌去了34%。
而在2020年上半年，即便是面臨嚴重疫情影響，禹洲集團卻是少數(shù)幾家能夠快速擺脫疫情影響的房產(chǎn)公司。數(shù)據(jù)表明，2020年上半年，禹州集團累積合約銷售金額人民幣428.51億元，同比上升50.49%，完成全年目標的42.85%。在當時，放眼全國，很少有開發(fā)商能夠與之比肩。
但面對這樣一家表面上看起來牛氣沖天的公司，投資者仍然選擇“用腳投票”，其中肯定有原因。根據(jù)禹州集團半年報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)收入140.07億元，同比增長20.36%；歸母凈利潤為10.19億元，同比大幅下跌37.81%。同期，公司毛利率和凈利率分別為23.39%和11.07%，同比分別下降3.6個百分點、5.32個百分點。或許，這就是讓投資者感到忌憚的地方。
此外，不斷攀升的債務規(guī)模，在融資新規(guī)下，也讓投資者對其所面臨的債務壓力感到擔憂。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月，禹州集團負債總額高達1367.47億元，資產(chǎn)負債率為81.52%，高于行業(yè)均值。此外，近年來其少數(shù)股東權益快速增加，2020年6月達到了80.35億元，與去年同期相比猛增175.64%，存“明股實債”嫌疑，更加大了市場對其債務壓力的擔憂。