上千萬研發(fā)費用在財務(wù)報表中消失，絕味食品回應(yīng)是口徑差異。11月30日，針對“4500萬的研發(fā)費用”一事，絕味食品發(fā)布澄清公告稱，公司2017年年報中披露的研發(fā)費用與2018年財報中披露的上期研發(fā)費用存在差異是因口徑不同。實際上，作為行業(yè)巨頭，絕味食品見過不少大風(fēng)大浪，但其真正的難題——盈利觸頂，才是令其只能依靠規(guī)模生長的無解難題。
絕味：統(tǒng)計口徑不同
11月30日，針對網(wǎng)絡(luò)上題為《研發(fā)費用自相矛盾，4500萬不翼而飛，靠一根鴨脖撐起市值500億的“鴨脖之王”被高估了嗎？》的文章，絕味食品發(fā)布澄清公告稱，公司2017年年報中披露的研發(fā)費用與2018年財報中披露的上期研發(fā)費用存在差異是口徑差異。
上述網(wǎng)絡(luò)文章指出，2017年絕味食品披露的研發(fā)投入為5200萬元，然而，2018年年報中2017年研發(fā)費用變成了680萬元，憑空蒸發(fā)了4500萬元。
對此，絕味食品解釋稱，兩次研發(fā)費用的發(fā)布存在統(tǒng)計口徑差異。2017年發(fā)布財報時，絕味食品對于研發(fā)投入-研發(fā)費用的定義范疇不僅包括管理費用-研發(fā)費用，還包括部分生產(chǎn)工人工資-物料消耗以及折舊攤銷等。這部分研發(fā)投入-研發(fā)費用公司在所得稅匯算清繳時并未列示為研發(fā)費用進(jìn)行加計扣除。2018年，財政部公布了《關(guān)于修訂印發(fā)2018年度一般企業(yè)財務(wù)報表格式的通知》（財會〔2018〕15 號）文件后，絕味食品業(yè)務(wù)口徑與財務(wù)口徑進(jìn)行了統(tǒng)一，年報研發(fā)投入-研發(fā)費用投入與財務(wù)報表-研發(fā)費用金額一致。
在香頌資本董事沈萌看來，存在會計處理規(guī)則改變導(dǎo)致口徑調(diào)整的可能性，但是上市公司也應(yīng)該將這種調(diào)整在財報中進(jìn)行充分的解釋說明，主動消除投資者的疑慮，不能指望投資者自己去思索背后的原因，否則要么就是上市公司過于“傲嬌”，要么就是上市公司在找“托詞”。
北京商報記者翻查絕味食品2018年財報發(fā)現(xiàn)，絕味食品并未對上述調(diào)整內(nèi)容在財報中予以說明。對此，記者采訪絕味食品，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。
股東大比例減持
除了4500萬元研發(fā)費用的前后差異，絕味食品股東大幅減持也給絕味食品未來發(fā)展前景蒙上了一層陰影。
8月31日，絕味食品發(fā)布公告稱，上海聚成企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)及其控股股東減持絕味食品超3000萬股股份，占其總股本的比例不超過6%。按8月31日收盤市值計算，套現(xiàn)金額超30億元。受此影響，9月1日開盤，絕味食品股價一度跌停。
資料顯示，上海聚成企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）為絕味食品第一大股東，持股36.171%。
值得一提的是，若此次減持計劃實施完成，減持比例和套現(xiàn)金額將是實施減持以來幅度最大的一次。絕味食品2017年3月17日在上交所上市，一年后的2018年3月，絕味食品便披露周原九鼎、文景九鼎、金泰九鼎、深圳匯賢四家公司的減持股份計劃，該減持計劃完成后，累計減持410萬股，占流通股本2.5%，套現(xiàn)總金額達(dá)9.19億元；同樣，2019年9月初，第五大股東復(fù)星創(chuàng)投也披露減持計劃，累計減持984萬股，套現(xiàn)金額達(dá)3.77億元。
沈萌認(rèn)為，股東減持基本上屬于鎖定到期，逢高套現(xiàn)。逢高減持的原因則是股東認(rèn)為現(xiàn)在是股價高點，未來絕味食品很有可能因業(yè)績不及預(yù)期而出現(xiàn)股價下跌。而股東的大幅減持也會對股價造成打壓，出現(xiàn)短期下挫。
據(jù)了解，在上市之初，絕味食品的股價為15.01元/股。2020年，雖然經(jīng)歷疫情，但絕味食品股價一路飆升，截至8月31日收盤，絕味食品股價為94.2元/股，市值為573.3億元，動態(tài)市盈率為104.47倍。不過隨著股東大比例減持，股價接連下跌，截至11月30日收盤，絕味食品股價已跌至70.88元/股，市值為431.4億元。
盈利天花板？
如果說大股東減持是資本市場的日常操作，絕味食品真正的問題遠(yuǎn)比這更難解決——毛利率見頂，而這也是巨頭們壓在頭頂上的“天花板”。
在業(yè)績面上，2020年前三季度絕味食品一直處于業(yè)績頹勢中。從絕味食品披露的最新三季報來看，前三季度絕味食品實現(xiàn)營收38.85億元，同比下降0.01%；凈利潤為5.2億元，同比下降15.33%。
具體來看，一季報顯示，絕味食品營業(yè)收入同比下降7.59%，歸母凈利潤同比下降65.27%；進(jìn)入二季度，絕味食品的業(yè)績有所回暖，但其凈利潤仍表現(xiàn)為負(fù)增長。數(shù)據(jù)顯示，二季度絕味食品營業(yè)收入同比增加0.82%，歸母凈利潤同比下降1.86%；三季度絕味食品營收凈利雖恢復(fù)增長，但仍未改變前三季度業(yè)績下滑的頹勢。#p#分頁標(biāo)題#e#
事實上，不只是今年，近年來絕味食品的凈利潤增幅逐年放緩，呈現(xiàn)主營業(yè)務(wù)觸頂跡象。2017-2019年，絕味食品營收增幅分別為17.59%、13.45%和18.41%，歸母凈利潤增幅分別為31.93%、27.69%和25.06%。
與此同時，絕味食品毛利率也在逐年走低。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，絕味食品銷售毛利率分別為35.79%、34.3%和33.95%。
反觀另兩位鹵味巨頭——周黑鴨和煌上煌，雖規(guī)模不及絕味食品，但毛利率卻高于絕味食品。Wind披露數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年上半年，周黑鴨的銷售毛利率分別為60.93%、57.53%、56.54%和54.56%；煌上煌的銷售毛利率分別為34.66%、34.47%、37.59%和35.62%。
“絕味食品毛利率逐年下降主要與其加盟為主的經(jīng)營模式有關(guān)?！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來，直營模式占比越高，毛利就越高，加盟模式因為要讓利給加盟商，所以毛利率較低。在三大鹵味巨頭中，周黑鴨雖開放特許經(jīng)營，但直營占比仍較大，煌上煌和絕味都以加盟為主，但絕味食品門店更多，因此，在不斷擴(kuò)張中，絕味食品的毛利率最低。
數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，絕味食品在全國開設(shè)了12058家門店；周黑鴨線下門店網(wǎng)絡(luò)仍以自營門店為主，門店總數(shù)達(dá)1367家，其中自營門店1246家，特許經(jīng)營門店121家。煌上煌擁有4152家專賣店，其中，煌上煌直營店銷售額占比為12.73%，加盟店銷售額占比達(dá)87.27%。
在食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，毛利率常年處于低位，對絕味食品未來的發(fā)展將極為不利。從企業(yè)運(yùn)營的角度來說，絕味食品門店多，利潤低，其經(jīng)營風(fēng)險會比較高；從資本的角度來看，毛利率較低會影響公司未來的盈利能力，資本對于毛利率低的企業(yè)很難有持久性的支持。