11月17日訊,在16日舉辦的“格隆匯·全球投資嘉年華·2020”活動中,中國社會科學院經(jīng)濟研究所教授劉煜輝表示,前段時間證監(jiān)會開會,重申堅守科創(chuàng)板定位,支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)上市的潛臺詞是——螞蟻集團不可能在中國上市了。
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11月3日晚間,上交所披露《關于暫緩螞蟻科技集團股份有限公司科創(chuàng)板上市的決定》,稱:“近日,發(fā)生你公司實際控制人及董事長、總經(jīng)理被有關部門聯(lián)合進行監(jiān)管約談,你公司也報告所處的金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項。該重大事項可能導致你公司不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求。”螞蟻集團港交所上市也隨即宣布暫緩。
受此消息影響,阿里巴巴美股股價直線跳水下挫,跌破300美元大關,跌幅超8%。
阿里巴巴集團發(fā)言人表示,我們會和螞蟻集團一起,積極的配合和擁抱監(jiān)管,我們相信螞蟻的同學,有這個信心,也有這個能力把工作落實好。社會希望我們更好,我們也必須用一如既往的努力實現(xiàn)和超越社會的期望,這是我們這群人的責任。
跳出三界外的螞蟻
2012年3月,以支付寶為核心的小微金服成立,彭蕾被任命為阿里小微金服CEO, 從這一天起,支付寶從一家第三方支付公司變成了一個互聯(lián)網(wǎng)金融服務集團。
2014年10月,這家公司被正式命名為“螞蟻金融服務集團”,簡稱“螞蟻金服”。6年后的今天,螞蟻集團已經(jīng)成長一個龐然大物,螞蟻金服的IPO是今年全球市場最大的IPO,若按10月26日的發(fā)行價算,其總市值高達2.1萬億元。
螞蟻為何能成長得如此迅猛,與其金融杠桿有關。
據(jù)華泰證券測算,螞蟻集團超7成利潤來自微貸科技平臺,也就是花唄借唄等。
重慶市前市長黃奇帆曾表示,花唄、借唄貸出了3000多億,但僅僅使用了30多億自己的資本金。這30多億再加上從銀行獲得的五六十億貸款,合90億,之后再用這90億去資本市場上搞ABS。
“常規(guī)資本市場發(fā)ABS沒有規(guī)定只能循環(huán)多少遍,馬云就用這90億發(fā)了40次,形成3600億元……所以馬云現(xiàn)在說的花唄、借唄,都是他在重慶的資本金,從30多億放大到100多億,再放大到200億,有200億的話銀行貸款一下就形成五六百億,五六百億再放個四五遍ABS,就可以形成幾千億?!?/p>
資金來源解決了,之后就是借出的問題。
以花唄為例,其最低利率是萬二,平均利率是萬四附近,人均貸款余額是2000左右。通俗理解,沒有收入的大學生,如果要提前消費,找花唄借2000 元,年化利息15%左右。馬校長一手給胡蘿卜(無抵押秒借),一手拿槍(不還錢計入芝麻信用讓你寸步難行),花唄的壞賬率極低,商業(yè)上堪稱精妙。
更神奇的是,這家2萬億的公司,干著毫無疑問的金融業(yè)務,卻一直游離于金融監(jiān)管之外,不但中國沒有過,在美國也沒有過,這在全球數(shù)百年金融史上,也是非常罕見。
在中國,如果你想干支付、貸款、理財、保險,那就得分別屬于央行、銀監(jiān)、證監(jiān)、保監(jiān)管轄。而螞蟻集團現(xiàn)在,卻只需要宣稱自己是科技公司,就能逃開管轄了。銀政保需要牌照,科技公司不需要牌照。#p#分頁標題#e#
《經(jīng)濟學人》就曾將螞蟻金服稱為世界上最全的金融科技平臺——可以把它想象成Apple Pay(離線支付)、PayPal(在線支付)、Venmo(轉賬)、萬事達卡(信用卡)、摩根大通(消費金融)和iShares(投資)的結合體,外加保險緊急業(yè)務,全都整合在一款移動應用里。
監(jiān)管落地
螞蟻的盈利模式,其實也不神秘,一句話就可以歸納,高杠桿放高利貸獲取金融暴利。
舉例來說,螞蟻只出兩塊錢的本金,就能通過各種金融杠桿手段放出100塊錢的債,收18%的利息。也就是前期投兩塊錢,每年就能穩(wěn)掙18塊錢。這種生意的估值自然高得嚇人。
在IPO的前夜,監(jiān)管部門終于取得了共識,要對螞蟻進行監(jiān)管。兩天前公布的《網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務管理暫行辦法》正處于征求意見的流程里,而該辦法就含有以下條款:
第一,《辦法》原則上禁止跨省展業(yè),機構注冊在哪里,就只能在哪里干活。
這樣一來,螞蟻的幾家小貸公司就只能憋在注冊地重慶,甚至有可能在全國要開一大堆公司才能維持經(jīng)營。
第二,《辦法》將個人用戶小貸余額的上限卡在了30萬元,而且設置了不超過近三年年均收入三分之一的雙重約束。
這樣一來,動輒上百萬的房抵貸業(yè)務被封死了,收入審核機制如果稍微卡得嚴一點,更是有可能將螞蟻打回像銀行一樣算工資流水的境地。
第三,單筆聯(lián)合貸款,小貸公司自己出資比例不得低于30%。
這條也是為網(wǎng)絡小貸尤其是螞蟻小貸量身定制的。
螞蟻小貸的聯(lián)合貸款中,自己的出資比例大約是1%-2%,所以才能夠通過360億表內(nèi)貸款驅動1.8萬億聯(lián)合貸款。如果將螞蟻出資比例提高到30%,意味著同樣驅動1.8萬億聯(lián)合貸款,需要至少5400億元表內(nèi)貸款,外加1700億元ABS,意味著總計需要通過螞蟻小貸放款7100億。而根據(jù)表內(nèi)貸款最多5倍杠桿的原則,螞蟻小貸資本金需要擴充到1400億元的規(guī)模(當前螞蟻的資本金是350億元左右)。
按照最新的監(jiān)管政策,螞蟻必須出16塊錢的本金,才能放出100塊錢的債,掙最多15塊錢的利潤。這么一算,螞蟻的本金年收益率從八倍降到了不足一倍。這門生意從暴利變成了普通生意。因此,螞蟻的整個估值體系都要變,所以必須暫緩上市,重新核定股價等關鍵要素。