作者：九哥
如今悔恨將何益，腸斷千休與萬(wàn)休。
博納影業(yè)創(chuàng)始人兼CEO于冬在2016年接受采訪時(shí)說(shuō)，這5年我們?nèi)ッ绹?guó)，再回來(lái)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。
去時(shí)，風(fēng)光無(wú)限的民營(yíng)電影龍頭；回時(shí)，已被同行甩開(kāi)距離。
失去的十年
2010年，博納影業(yè)登陸納斯達(dá)克，成為中國(guó)電影行業(yè)海外上市第一股。
那一年，A股市場(chǎng)的電影股也僅有華誼兄弟一根獨(dú)苗
然而，中國(guó)電影行業(yè)的這顆明珠，卻沒(méi)有打動(dòng)華爾街。博納影業(yè)上市首日便遭遇破發(fā)，當(dāng)日收盤(pán)較發(fā)行價(jià)下跌22.59%。之后的5年間，博納的股價(jià)長(zhǎng)期處于疲軟狀態(tài)，市值持續(xù)走低。
而2010-2015年的A股卻是另一番景象。華誼兄弟、光線傳媒、樂(lè)視網(wǎng)等股價(jià)都是十倍級(jí)別的上漲。光線傳媒市值500億，華誼兄弟突破700億，而樂(lè)視網(wǎng)更是超過(guò)1000億。唐德影視、萬(wàn)達(dá)電影在上市后也是一路扶搖直上。
在一眾后起之秀的碾壓下，在美股遲遲找不到突破的博納宣布私有化，尋求回A之路。 2016年4月，博納從美股私有化后退市，折合市值不到60億元，這里面還包含私有化消息刺激帶來(lái)的上漲。
造化弄人，美股坎坷的5年只是開(kāi)始。
2017年9月，博納影業(yè)第一次遞交招股說(shuō)明書(shū)；
2018年5月，娛樂(lè)行業(yè)查稅事件引發(fā)掀然大波，行業(yè)也隨即進(jìn)入調(diào)整期；
2019年就在證監(jiān)會(huì)給出反饋意見(jiàn)后，又因?yàn)榭档眯仑?cái)務(wù)欺詐事件中審計(jì)機(jī)構(gòu)瑞華被調(diào)查，博納IPO按下暫停鍵；
2020年，疫情下的博納同樣步履艱辛，先是抗美援朝紀(jì)錄電影《長(zhǎng)津湖》被迫停機(jī)，而后副總裁黃巍不幸逝世。不過(guò)在注冊(cè)制帶來(lái)的陽(yáng)光普照下，博納影業(yè)終于在11月5日順利過(guò)會(huì)。
五年的海外的坎坷征程雖然沒(méi)給博納在資本市場(chǎng)帶來(lái)多大效益，但讓博納明白了一切都要遵守“游戲規(guī)則”。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
過(guò)去十年，對(duì)于博納而言失去了也好，錯(cuò)過(guò)了也罷。新的挑戰(zhàn)接踵而至。
業(yè)績(jī)承壓
自2018年下半年影視進(jìn)入寒冬后，疊加2020年初以來(lái)的疫情影響，行業(yè)哀鴻遍野。
2019年萬(wàn)達(dá)電影爆虧47億后，2020年上半年再虧20億；
華誼兄弟連續(xù)兩年虧損，處于保殼邊緣；
曾經(jīng)踩準(zhǔn)《戰(zhàn)狼》、《流浪地球》等熱門(mén)電影的北京文化，業(yè)務(wù)幾乎停滯，并被副董事長(zhǎng)實(shí)名舉報(bào)財(cái)務(wù)造假；
唐德影視在旗下核心藝人稅務(wù)風(fēng)波下，舉步維艱，無(wú)力自救賣身國(guó)資。
博納作為電影產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局為數(shù)不多的公司，在投資、發(fā)行、院線和影院四大業(yè)務(wù)上均有布局。 對(duì)比而言，博納影業(yè)的業(yè)績(jī)也稱得上是“一枝獨(dú)秀”。
數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年博納實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為19.97億、27.84億、31.16億，歸母凈利潤(rùn)分別為1.99億、2.64億、3.15億。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)上行的博納影業(yè)，跟行業(yè)的蕭條形成鮮明對(duì)比。
今年上半年，博納實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.55億，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)2794.77萬(wàn)的凈利潤(rùn)；預(yù)計(jì)全年的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)將分別同比上年同期下滑31.73%和44.03%。
在嚴(yán)峻的行業(yè)背景下，博納紙面上的業(yè)績(jī)的確亮眼。仔細(xì)研讀，槽點(diǎn)頗多。
一方面，業(yè)績(jī)中政府補(bǔ)助占比持續(xù)增加。 2017-2019年，博納收到的政府補(bǔ)助分別為0.68億元、1.11億元和1.56億元，占凈利潤(rùn)的比例在2019年已經(jīng)接近50%。扣非后的凈利潤(rùn)，與動(dòng)輒上億元的電影庫(kù)存相比，一旦發(fā)生減值，盈利的吞噬就在頃刻之間。
另一方面，庫(kù)存商品直線上升。 博納在影片中的角色有主投、參投、代理、買斷、純投資等多類，在電影的純投資中，投資后直接計(jì)入存貨。數(shù)據(jù)顯示博納庫(kù)存商品在2016-2019年間翻了3倍，高達(dá)18億的庫(kù)存商品與31億元的營(yíng)收來(lái)看，庫(kù)存的去化問(wèn)題異常嚴(yán)峻。
明星“被套”
這些年，影視公司與明星藝人在資本上的深度綁定成為潮流。
博納私有化后，2017年提交IPO前同樣進(jìn)行了一輪增發(fā)。張涵予、黃曉明、章子怡、陳寶國(guó)等一眾豪華明星進(jìn)入前十大自然人股東名單。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#
諸多明星抱團(tuán)加持，凸顯大家對(duì)于博納上市后發(fā)展的極大信心。 但三年后，再也不是當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境。增發(fā)時(shí)150億的估值相對(duì)2019年的業(yè)績(jī)，市盈率也接近50倍。
按招股書(shū)提到的發(fā)行數(shù)量和募資總額來(lái)看，本次發(fā)行價(jià)大概率在12元以下，相比增發(fā)時(shí)14.55元的價(jià)格， 明星們持股3年還要再打八折。
明星與公司綁定，到底是為了公司的長(zhǎng)足發(fā)展，還是明星們一種變相撈金的方式，歷來(lái)飽受爭(zhēng)議。 此次博納過(guò)會(huì)，獲得了5/7的贊成票，里面最大的疑問(wèn)可能就是2017年博納第一次提交招股書(shū)前，明星們的突擊入股。
過(guò)去有太多反面的案例，比如多位明星出現(xiàn)在樂(lè)視影業(yè)的股東名單；唐德影視高溢價(jià)收購(gòu)明星藝人或?qū)а莸钠ぐぷ魇摇?/p>
過(guò)去幾年，寒冬中博納影業(yè)屹立不倒，有諸多明星參演爆款電影的功勞，也是博納堅(jiān)持“游戲規(guī)則”的體現(xiàn)。從港片“代言人”到主旋律“專業(yè)戶”，博納正在走一條特立獨(dú)行的路。
跨過(guò)無(wú)數(shù)門(mén)檻的博納，敲開(kāi)上市的大門(mén)，可能更多是給低迷的行業(yè)注入一針強(qiáng)心劑。
在業(yè)績(jī)承壓和明星“被套”的背景下，博納要走的路才剛剛開(kāi)始。