文丨楊靈修 聯(lián)系人：徐廣鴻
11月8日，拜登宣布在此次美國(guó)總統(tǒng)大選中勝出。財(cái)政方面，鑒于拜登長(zhǎng)期擔(dān)任參議員的經(jīng)驗(yàn)以及其跨黨派協(xié)商的能力，預(yù)計(jì)在上臺(tái)后或能推出3萬億美元左右的財(cái)政援助，而其加稅計(jì)劃若得以實(shí)施預(yù)計(jì)在未來十年將增加3.35-3.67萬億美元的財(cái)政收入，有效降低美國(guó)財(cái)政赤字的增速。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策獨(dú)立性非常強(qiáng)，拜登上臺(tái)預(yù)計(jì)也加大鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席的概率，中長(zhǎng)期貨幣寬松環(huán)境預(yù)計(jì)不變。對(duì)中國(guó)來看，美國(guó)通過所謂的“香港自治法”對(duì)中資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行制裁的可能性大幅降低，中美關(guān)系或?qū)⑦M(jìn)入暫時(shí)的“緩和期”。但中長(zhǎng)期看，美國(guó)兩黨對(duì)華遏制戰(zhàn)略已成為所謂的“政治正確”，預(yù)計(jì)拜登上臺(tái)后會(huì)首先修復(fù)并加強(qiáng)與美國(guó)傳統(tǒng)盟友的關(guān)系，未來或?qū)⒏嘣谌蚧騾^(qū)域性的框架下與中國(guó)進(jìn)行各個(gè)鄰域的協(xié)商。
▍拜登、哈里斯如期勝出。
11月8日，民主黨候選人拜登宣布獲290票在美國(guó)大選中勝出。拜登贏得了賓州后，獲得超過所需的270張選舉人票。在新冠疫情肆虐得背景下，本次大選得到廣泛關(guān)注，成為90年代以來投票率最高的選舉（66.9%）。截至目前，拜登已贏得超過7300萬張選票，成為美國(guó)大選中獲選票最多的候選人。而這一大選結(jié)果也使得當(dāng)選為副總統(tǒng)的哈里斯成為美國(guó)歷史上第一位女性副總統(tǒng)。敗選的特朗普一方仍堅(jiān)稱拜登“冒充勝選者”、“大選遠(yuǎn)未結(jié)束”，并在多州發(fā)起訴訟，要求重新計(jì)票等。但預(yù)計(jì)訴訟及重新點(diǎn)票并不會(huì)改變選舉結(jié)果。預(yù)計(jì)拜登和哈里斯將于2021年1月20日宣誓就職。
▍財(cái)政政策：短期或加大支出，但長(zhǎng)期有利降低赤字。
拜登上臺(tái)后首要任務(wù)是控制疫情的爆發(fā)以及推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)修復(fù)。鑒于拜登長(zhǎng)期擔(dān)任參議員的經(jīng)驗(yàn)以及其跨黨派協(xié)商的能力，我們預(yù)計(jì)在拜登上臺(tái)后或?qū)⑼瞥?萬億美元左右的大額財(cái)政援助，以支持美國(guó)居民和企業(yè)部門。而盡管拜登主張高額財(cái)政刺激和加大基建和政府采購等方面的支出，但同時(shí)也支持通過加稅來提高醫(yī)療、科技、教育和基建等領(lǐng)域的投資。根據(jù)CRFB統(tǒng)計(jì)，若拜登的稅收計(jì)劃均能得以實(shí)現(xiàn)，未來十年美國(guó)財(cái)政收入將增加3.35-3.67萬億美元，相當(dāng)于GDP的1.3%-1.4%，這將有效降低美國(guó)財(cái)政赤字的增速，利好美元指數(shù)。
▍貨幣政策：美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性強(qiáng)，預(yù)計(jì)維持寬松政策不變。
美聯(lián)儲(chǔ)政策制定的獨(dú)立性非常強(qiáng)，因此拜登上臺(tái)對(duì)于美國(guó)貨幣政策方向預(yù)計(jì)無明顯影響，而鮑威爾在2022年連任美聯(lián)儲(chǔ)主席的可能性也加大。在疫情持續(xù)爆發(fā)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處于修復(fù)期的背景下，我們判斷美聯(lián)儲(chǔ)將聚焦恢復(fù)就業(yè)（綜合評(píng)估失業(yè)率、勞動(dòng)力參與率、薪資增速），錨定長(zhǎng)期通脹預(yù)期在2%的水平，維護(hù)金融體系穩(wěn)定性。我們判斷美聯(lián)儲(chǔ)2021年擴(kuò)表規(guī)模將達(dá)9000億美元左右，而開啟縮表和加息的時(shí)間點(diǎn)則分別要到2023年和2026年，美國(guó)將長(zhǎng)期維持低利率環(huán)境。
▍針對(duì)中國(guó)的影響：
短期看，拜登上臺(tái)后美國(guó)通過所謂的“香港自治法”對(duì)中資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行制裁的可能性大幅降低，利好投資者情緒的修復(fù)，特別是對(duì)香港上市的中資金融股。因此，中美關(guān)系或?qū)⑦M(jìn)入暫時(shí)的“緩和期”。
但中長(zhǎng)期看，美國(guó)兩黨對(duì)華遏制戰(zhàn)略已成為所謂的“政治正確”，即便拜登上臺(tái)，中美雙方的摩擦預(yù)計(jì)都會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)，此前拜登也提出將就中國(guó)在所謂知識(shí)產(chǎn)權(quán)、鋼鐵傾銷方面問題進(jìn)行懲罰。但與特朗普時(shí)期的“單邊主義”不同的是，拜登始終堅(jiān)持“多邊主義”的外交和貿(mào)易政策。
因此，預(yù)計(jì)其上臺(tái)后會(huì)首先修復(fù)并加強(qiáng)與美國(guó)傳統(tǒng)盟友的關(guān)系，未來或?qū)⒏嘣谌蚧騾^(qū)域性的框架下與中國(guó)進(jìn)行各個(gè)鄰域的協(xié)商。短期，拜登上臺(tái)后或以降低特朗普時(shí)期對(duì)中國(guó)加征的關(guān)稅為“籌碼”，試圖在科技發(fā)展和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等領(lǐng)域獲取中國(guó)的讓步。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
1）特朗普拒絕接受大選落敗結(jié)果，在選票差距小的各州提起訴訟；2）美國(guó)參議院控制權(quán)的不確定性；3）美國(guó)新冠疫情超預(yù)期爆發(fā)；4）特朗普在明年1月20日正式卸任前對(duì)中國(guó)執(zhí)行新的制裁。