從滴滴的一次過錯中成功突圍，但是“小而未必美”的嘀嗒出行，真的能在“鈔票粉碎機”行業(yè)里走到最后嗎？
作者 | 羅蘭
流程編輯 | 小白
“
整個行業(yè)的商業(yè)模式的主邏輯就是“誰更能燒錢”：進(jìn)入這個行業(yè)需要大量燒錢，維持行業(yè)優(yōu)勢地位同樣需要大量燒錢。保持“帶頭大哥”地位的代價相當(dāng)高昂。
”
前不久，嘀嗒出行正式向香港交易所遞交招股說明書，準(zhǔn)備在香港上市，這引起了風(fēng)云君的強烈好奇。
自從滴滴和Uber中國合并之后，網(wǎng)約車這個領(lǐng)域貌似就沒啥大動作和大新聞了，天下大勢貌似已經(jīng)塵埃落定。
不過，有關(guān)嘀嗒出行赴港上市的消息，又讓風(fēng)云君的視線重新聚焦到這個沉寂已久的賽道。
下面風(fēng)云君就和大伙兒聊聊嘀嗒出行。
一、創(chuàng)始團(tuán)隊源自谷歌，出行大佬深度介入
嘀嗒出行是一家網(wǎng)約車平臺型公司，于2014年成立，最開始只做網(wǎng)約順風(fēng)車業(yè)務(wù)（業(yè)務(wù)詳情將在后文展開分析）。
國內(nèi)的經(jīng)營實體是北京暢行信息技術(shù)有限公司，對外的品牌名稱是嘀嗒拼車。
2017年，公司正式上線網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)，之后公司的品牌名稱就從嘀嗒拼車升級為現(xiàn)在的嘀嗒出行。
嘀嗒出行的實際控制權(quán)一直掌握在聯(lián)合創(chuàng)始人團(tuán)隊手上，創(chuàng)始團(tuán)隊通過注冊在英屬維京群島的持股平臺5brothers Limited，間接控制嘀嗒出行。
（嘀嗒出行招股說明書）
創(chuàng)始團(tuán)隊共有五人，他們分別是宋中杰、李金龍、朱敏、段劍波以及李躍軍。
宋中杰擔(dān)任董事長兼CEO，負(fù)責(zé)公司整體的戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)方向；
剩下的四人均擔(dān)任副總裁，分別負(fù)責(zé)公司的銷售、產(chǎn)品開發(fā)、研發(fā)以及運營等事宜。
過往經(jīng)歷方面，宋中杰創(chuàng)業(yè)之前，就是谷歌大中華區(qū)的銷售總監(jiān)，李金龍曾擔(dān)任谷歌中國的高級渠道經(jīng)理，朱敏和李躍軍則曾分別是谷歌中國的項目開發(fā)經(jīng)理和客戶經(jīng)理。
看他們離職谷歌中國的時間，也全部在2010年4月，創(chuàng)始團(tuán)隊帶有明顯的谷歌烙印。
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嘀嗒出行共計融了5次資，外部機構(gòu)股東包括大家熟知的IDG資本、高瓴資本、京東、攜程等。
（嘀嗒出行招股說明書）
其中，蔚來資本是嘀嗒出行最大的外部機構(gòu)股東，美股上市公司易車也是其主要的大股東（注：根據(jù)最新消息，易車即將被以騰訊為首的財團(tuán)私有化）。
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蔚來資本的掌舵人是李斌，易車的創(chuàng)始人兼董事長也是李斌，作為中國出行領(lǐng)域的大佬，李斌在交通出行這個賽道，投資了數(shù)十家企業(yè)，比如摩拜、首汽約車、優(yōu)信二手車等，還親自創(chuàng)立了易車、易鑫、蔚來三家上市公司。（下載市值風(fēng)云APP，搜索“蔚來”，“電車汽車三劍客”）。
除了蔚來資本、易車與李斌有直接或者間接的關(guān)系，李斌還通過個人的投資平臺NBNW 持股嘀嗒出行。
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在職位上，李斌是嘀嗒出行目前唯一的非執(zhí)行但不獨立的董事，專門為嘀嗒出行提供有關(guān)業(yè)務(wù)、市場以及投資策略方面的指導(dǎo)意見?？吹贸?，李斌不僅重金入駐了嘀嗒出行，也介入到了嘀嗒出行的具體經(jīng)營工作中。
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二、重新對網(wǎng)約車進(jìn)行分類
咨詢公司Frost & Sullivan把中國的四輪出行方式劃分為四種（不含公交車）：順風(fēng)車、出租車、網(wǎng)約車以及聚合模式。
按照Frost & Sullivan的劃分方式，這里的順風(fēng)車不僅包括傳統(tǒng)的線下招攬順風(fēng)車，還包括在APP上預(yù)約順風(fēng)車。同樣，出租車也包括線上和線下。
而網(wǎng)約車，則特指在線上預(yù)約由專職司機提供的出行服務(wù)，專職司機不含出租車和順風(fēng)車司機。
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老實說，風(fēng)云君不太認(rèn)可Frost & Sullivan的劃分方式，因為現(xiàn)在很多的網(wǎng)約車平臺不僅能提供專職司機服務(wù)（以下簡稱“網(wǎng)約專車”），也能提供出租車、順風(fēng)車等各種出行服務(wù)，比如滴滴出行就是這樣（如下圖所示）。
不同的劃分方式，對最終的分析結(jié)果影響不大，因此下面就按照風(fēng)云君的劃分方式來論述。
和上面一樣，風(fēng)云君依然將國內(nèi)的四輪非公交出行方式分為四種，略有不同的是，這里的順風(fēng)車僅指線下服務(wù)，出租車也僅指線下服務(wù)，而凡是通過線上平臺預(yù)約出行的，包括網(wǎng)約專車、網(wǎng)約出租車等，統(tǒng)統(tǒng)算成網(wǎng)約車。
四種方式之間的主要區(qū)別如下。
線下順風(fēng)車服務(wù)的提供者是私家車車主，主要是為了和搭順風(fēng)車的乘客分?jǐn)偝鲂谐杀?，以補充收入。#p#分頁標(biāo)題#e#
由于這種出行方式帶一點點互利的性質(zhì)，不完全是商業(yè)化的，所以私家車及其車主是不需要經(jīng)營許可證或者經(jīng)營執(zhí)照的，也沒有與車隊管理相關(guān)的運營成本。
線下出租車服務(wù)的提供者是職業(yè)化的出租車司機，車費是出租車司機的主要收入來源，司機需要巡游出租汽車駕駛員證，出租車輛需要道路運輸證，車隊管理由專門的出租車公司負(fù)責(zé)。
至于網(wǎng)約車模式，要分情況。
如果是在APP上預(yù)約出租車，則規(guī)則還是和線下出租車模式類似，只不過中間多了一個要抽傭金的中介平臺。在APP上預(yù)約順風(fēng)車也是如此。
根據(jù)最新的法律法規(guī)，無論是線下還是在網(wǎng)約車平臺上注冊的順風(fēng)車及其車主，均不需要任何資格證。
如果是網(wǎng)約專車，則車費同樣是司機的主要收入來源，且司機需要網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證，所駕駛的車輛需要網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車運輸證。
風(fēng)云君看到最近個別地區(qū)實現(xiàn)了兩證合一，也就是說不管是網(wǎng)約車平臺的注冊專職司機，還是傳統(tǒng)的出租車司機，都只需要一個從業(yè)資格證即可。
這里有個特殊情況需要說明，滴滴出行上有一種出行服務(wù)叫滴滴快車，按照官方定義，一般是指私家車車主，在閑得沒事的時候，通過注冊成滴滴司機，提供出行服務(wù)來賺錢。
上述服務(wù)在其他平臺上也有，只不過叫法不同，顯然，這既不是網(wǎng)約順風(fēng)車，因為車主沒有預(yù)先設(shè)定旅程目的地，也不是網(wǎng)約出租車。
那是網(wǎng)約專車嗎？也不是，因為該司機有其他的工作，車費不是其主要的收入來源。
從實際的運營情況看，滴滴快車也是具有很強的營利性質(zhì)的，相當(dāng)于低配版的滴滴專車，因此，風(fēng)云君傾向于認(rèn)定該服務(wù)屬于網(wǎng)約專車服務(wù)。
聚合打車模式，簡單講就是網(wǎng)約車“平臺的平臺”，二道中介。最典型的例子就是高德地圖，它是國內(nèi)最早采用聚合模式的打車平臺，APP里接入了多個第三方網(wǎng)約車APP，如曹操出行、首汽約車、滴滴出行等。
根據(jù)Frost & Sullivan的報告，中國的順風(fēng)車市場是高度集中的，按照順風(fēng)車搭乘次數(shù)計算，前三大玩家占市場份額的比例高達(dá)94.5%，其中嘀嗒出行排名市場第一，所占市場份額高達(dá)66.5%。
（嘀嗒出行招股說明書）
關(guān)于上面的報告的結(jié)論，有個疑點：國內(nèi)順風(fēng)車的搭乘次數(shù)，這個數(shù)據(jù)是如何得到的？
如果是線下招攬順風(fēng)車，那就屬于順風(fēng)車車主與乘客私下的行為，這很難去確定，也很難去追蹤，難道要一個一個地問嗎？這幾乎不可能。要是抽樣調(diào)查，也無法保證準(zhǔn)確性。
風(fēng)云君認(rèn)為，嘀嗒出行的市場第一，這個市場，應(yīng)該僅僅是指網(wǎng)上預(yù)約順風(fēng)車的搭乘次數(shù)，并不包括線下的。只要把中國各大網(wǎng)約車平臺的順風(fēng)車業(yè)務(wù)的運營數(shù)據(jù)拿出來，然后簡單匯總一下，即可粗略算出國內(nèi)網(wǎng)約順風(fēng)車的總搭乘次數(shù)。
同樣，是網(wǎng)約順風(fēng)車市場高度集中，而不是順風(fēng)車市場高度集中，前者才是更加準(zhǔn)確的表述。#p#分頁標(biāo)題#e#
三、減少補貼，提高費率，嘀嗒出行的底氣從何而來？
網(wǎng)約車的收費方式有兩種：B2C和C2C。
B2C是以總額法確認(rèn)為營業(yè)收入，即車費的100%確認(rèn)為網(wǎng)約車平臺的收入。B2C模式屬于重資產(chǎn)模式，車輛為公司自有，司機也為公司的正式雇員。
C2C是以凈額法確認(rèn)為營業(yè)收入，網(wǎng)約車平臺通過抽取車費的一定比例（即服務(wù)費率）作為收入。
C2C模式下，平臺方只是純粹的中介，只負(fù)責(zé)供需信息的匹配。平臺不提供車輛資源，不擁有車輛的所有權(quán)和使用權(quán)，也不承擔(dān)車輛的維護(hù)成本。負(fù)責(zé)車隊管理的也不是平臺方，而是個人車主、出租車公司以及汽車租賃公司。
按照上述分法，網(wǎng)約順風(fēng)車和網(wǎng)約出租車均屬于C2C模式；而網(wǎng)約專車，則可能是C2C模式，也可能是B2C模式，要具體分析。
因為嘀嗒出行的主要業(yè)務(wù)是網(wǎng)約順風(fēng)車，因此嘀嗒出行走的是輕資產(chǎn)的C2C模式。
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看嘀嗒出行的物業(yè)及設(shè)備，里面沒有汽車，全是租賃的物業(yè)、裝修、家私等。
（嘀嗒出行招股說明書）
2017-2020年上半年，嘀嗒出行的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例一直不高，最高也就是12%。
截至2020年上半年，嘀嗒出行的員工組成結(jié)構(gòu)里，也沒有司機。
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嘀嗒出行的順風(fēng)車業(yè)務(wù)收入占總營業(yè)收入的比例從2017年的56.6%升至2020年上半年的87.8%。早先公司一半的收入還來自廣告以及其他增值服務(wù)，現(xiàn)在的收入幾乎全靠網(wǎng)約順風(fēng)車。
至于網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)，公司在2019年才開始變現(xiàn)，對整體業(yè)績的影響目前尚小，因此風(fēng)云君就主要分析嘀嗒出行的順風(fēng)車業(yè)務(wù)。
嘀嗒出行主要通過嘀嗒出行APP提供順風(fēng)車出行服務(wù)，至于APP的內(nèi)容，無非就是接送地點、目的地、出發(fā)時間以及乘客總數(shù)等，然后就是付款界面，風(fēng)云君就不詳細(xì)聊了。
運營數(shù)據(jù)方面，嘀嗒出行網(wǎng)約順風(fēng)車的總交易金額從2017年的7億元增長至2019年的85億元。2020年上半年的總交易規(guī)模達(dá)到33億元。
由于疫情的緣故，估計2020年全年的總交易額會受到一定的影響，具體受影響的程度，還有待公司進(jìn)一步披露。
2017-2020年上半年，平均每月活躍順風(fēng)車乘客從60萬人增長至410萬人。#p#分頁標(biāo)題#e#
順風(fēng)車業(yè)務(wù)的毛利率從2017年的29%一路飆升至2020年上半年的86%。順風(fēng)車業(yè)務(wù)毛利率的提升，直接拉動公司整體的毛利率從2017年的50%大幅增長至2020年上半年的82%。
那么，順風(fēng)車業(yè)務(wù)的毛利率為什么會大幅提升？
風(fēng)云君認(rèn)為直接的原因有兩個。
第一是費率的提升。
嘀嗒出行的平均服務(wù)費率從2017年的3.7%增長至2020年上半年的8.3%，這說明近幾年嘀嗒出行從順風(fēng)車平臺上抽成的比例越來越高了。
再進(jìn)一步，為什么嘀嗒出行能夠不斷提高抽成比例呢？
風(fēng)云君認(rèn)為是規(guī)模效應(yīng)所致。
在上一章節(jié)里，風(fēng)云君提到過，嘀嗒出行占據(jù)網(wǎng)約順風(fēng)車市場近70%的份額，整個市場幾乎呈現(xiàn)的是一家獨大的局面。
而眾所周知，平臺經(jīng)濟一般具有很強的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，一旦嘀嗒出行在網(wǎng)約順風(fēng)車領(lǐng)域成為寡頭，提高費率，增強變現(xiàn)能力，就是非常自然的事情。
順風(fēng)車業(yè)務(wù)的毛利率會提升的第二個直接原因：對司機補貼的減少。
嘀嗒出行的營業(yè)成本也即服務(wù)成本，主要包括這么幾項：付款處理成本、第三方服務(wù)成本、外包廣告服務(wù)成本以及司機補貼。
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付款處理成本是指支付給第三方支付平臺的傭金，第三方服務(wù)成本主要是指支付給服務(wù)器托管供應(yīng)商的服務(wù)費，而外包廣告服務(wù)成本是指公司將廣告設(shè)計外包給第三方供應(yīng)商所支付的款項。
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2017-2020年上半年，除了司機補貼，幾乎所有主要的服務(wù)成本項目都在增加。司機補貼從2017年的580萬元下降至2019年的140萬元，司機補貼占營業(yè)成本的比例也從2017年的23.3%大幅下滑至2019年的1.2%。
2020年上半年，司機補貼更是為0（可能是因為疫情因素的影響）。
不過即便不考慮疫情這種特殊情況，2019年的司機補貼還是相較2017年減少了很多，占營業(yè)成本的比例更是一路下滑。
風(fēng)云君認(rèn)為，嘀嗒出行有底氣，敢于減少對司機的補貼，原因有二：第一依然還是平臺自身的規(guī)模效應(yīng)，第二則是順風(fēng)車業(yè)務(wù)本身的特性。
咱們設(shè)想一下：一位順風(fēng)車車主準(zhǔn)備從深圳市南山區(qū)行駛到深圳市福田區(qū)，這個時候，車主的目的地已經(jīng)提前鎖定好了，不管有沒有乘客，有沒有補貼，車主都需要到達(dá)目的地，不能說少了10元的補貼，車主就不走了吧？
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在車費不是順風(fēng)車司機主要收入來源的情況下，補貼金額自然對司機的影響不大，激勵作用也非常有限，因此，嘀嗒出行可以不對順風(fēng)車司機進(jìn)行補貼，這沒問題。
但是，網(wǎng)約專車和網(wǎng)約出租車的司機就不同了，人家主要的收入就是車費，有沒有補貼，補貼是多少，就非常重要了。因此，對他們而言，補貼所帶來的激勵作用是很大的。
嘀嗒出行的前五大供應(yīng)商占總采購金額的比例從2017年的39.7%增長至2020年上半年的47.4%，供應(yīng)商集中度還是偏高。
付款處理成本是最大的營業(yè)成本項目，而國內(nèi)第三方支付市場基本被微信和支付寶共同瓜分，過高的供應(yīng)商集中度，應(yīng)該和這個有一定的關(guān)系。
四、凈利潤與現(xiàn)金流終于在2019年實現(xiàn)轉(zhuǎn)正
嘀嗒出行一直沒有銀行借款，有息負(fù)債主要包括融資性租賃負(fù)債以及關(guān)聯(lián)方借款。
嘀嗒出行把關(guān)聯(lián)方借款放在非貿(mào)易性質(zhì)的應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項這一科目下，同理，如果是公司借錢給關(guān)聯(lián)方，則屬于非貿(mào)易性質(zhì)的應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項。
截至2020年上半年，非貿(mào)易性質(zhì)的應(yīng)付關(guān)聯(lián)方余額為3985萬元，借出方是NBNW，即李斌的個人投資平臺，借款的年利率高達(dá)15%。
不過，既然嘀嗒出行把該借款歸類到流動負(fù)債中，那么就應(yīng)該屬于短期借款。
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2018年，嘀嗒出行還曾向關(guān)聯(lián)方易鑫以及易車，借入9000萬人民幣，同年就償清了本金。
（嘀嗒出行招股說明書）
這筆9000萬元的借款，并沒有體現(xiàn)在2018年的資產(chǎn)負(fù)債表中，而體現(xiàn)在同期的現(xiàn)金流量表中。顯然這又是一筆短期借款，期限連一年都不到。
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算上租賃負(fù)債的話，每年的利息支出大約幾百萬元，不算多。
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嘀嗒出行背靠李斌以及其他有財力的大股東，自己又不斷地對外融資，想來賬上應(yīng)該是不會缺錢的。
2017-2020年上半年，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物從0.55億元增長至2.38億元。此外，公司還買了一些理財產(chǎn)品，以前是計入到可供出售投資這一科目中，之后按照新的會計準(zhǔn)則，計入到以公允價值計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)中。
截至2020年上半年，理財產(chǎn)品的規(guī)模達(dá)到4.16億元，是嘀嗒出行最大的單項資產(chǎn)。#p#分頁標(biāo)題#e#
公司購買的理財產(chǎn)品是開放式、可贖回的理財產(chǎn)品，預(yù)期年投資回報率介乎1.6%至4.5%之間。開放式就是說投資期間，資金可以隨時贖回，不受任何限制。
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嘀嗒出行應(yīng)收方面的款項，不是很多，倒是應(yīng)付賬款及票據(jù)的規(guī)模很大。
2017-2020年上半年，應(yīng)付賬款及票據(jù)從1.11億元增長至5.44億元，其中在2017-2019年期間，甚至超過了同期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和理財產(chǎn)品的總和。
具體看，應(yīng)付賬款及票據(jù)主要是應(yīng)付用戶款項，即公司從車費中抽取服務(wù)費之后，需要支付給司機的款項。
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這就非常有意思了。
這筆錢本來是應(yīng)該支付給司機的，但是嘀嗒出行抽取傭金之后，先把錢攥在自己手里，然后延遲支付，相當(dāng)于免費占用了司機的資金，嘀嗒出行再拿著這筆“無息貸款”去購買理財產(chǎn)品，提高資金的使用效率。
2017-2019年，嘀嗒出行的營業(yè)收入從0.49億元增長至5.81億元，今年上半年的營收達(dá)到3.1億元。凈利潤只有2017年是正的，其他時間段都是負(fù)的。
由于公司存在規(guī)模較大的可轉(zhuǎn)換可贖回的優(yōu)先股，所以需要對凈利潤進(jìn)行修正。
修正之后的凈利潤，在2019年終于錄得正的2.8億元，在2020年上半年也達(dá)到1.14億元，看來疫情對嘀嗒出行的影響不是很大。
這里有一個細(xì)節(jié)，2017年嘀嗒出行凈虧損近1個億，2018年凈虧損直接猛增到12個億，為什么調(diào)整之后，公司還是虧損這么多？
別急，后文有詳細(xì)的說明。
隨著凈利潤在2019年之后好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流也開始好轉(zhuǎn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流在2019年首次錄得凈流入3.99億元，2020年上半年凈流入1.33億元。自由現(xiàn)金流則在2019年和2020年上半年，分別達(dá)到3.98億元和1.23億元。
五、看似堅固，實則脆弱的“鈔票粉碎機”行業(yè)
1、“帶頭大哥”的代價
風(fēng)云君認(rèn)為嘀嗒出行目前最大的風(fēng)險在于兩個方面：第一是同業(yè)競爭，第二是安全問題。
在網(wǎng)約車領(lǐng)域，嘀嗒出行一直面臨著激烈的市場競爭，風(fēng)云君將導(dǎo)致市場競爭過于激烈的因素，進(jìn)一步拆分為三個，它們分別是：行業(yè)門檻、乘客的轉(zhuǎn)換成本、維持市場領(lǐng)導(dǎo)地位的成本。
網(wǎng)約車市場的進(jìn)入門檻低，技術(shù)含量不高，無非就是開發(fā)個APP，然后燒錢補貼，打價格戰(zhàn)，同時擴大平臺上的注冊司機和乘客規(guī)模。
當(dāng)初的滴滴出行、Uber、快的打車等一眾網(wǎng)約車平臺，主要采取的就是這個打法。#p#分頁標(biāo)題#e#
所以，新的玩家如果要入局網(wǎng)約車，應(yīng)該是很容易的，關(guān)鍵就是兩個字：砸錢。
嗯，“能用錢解決的事情，就不是事情”這句話在某些情況下是成立的。
行業(yè)進(jìn)入門檻低是針對平臺方說的，而對處在消費端的乘客來說，網(wǎng)約車平臺的轉(zhuǎn)換成本也是比較低的。
由于各個網(wǎng)約車平臺的產(chǎn)品形態(tài)和提供的服務(wù)，大同小異，同質(zhì)化比較嚴(yán)重。因此，乘客從一家平臺轉(zhuǎn)移到另一家平臺，是比較容易的，用誰不用誰，完全由乘客說了算，不存在非要使用某一個APP的情況，因為其他平臺也能提供同樣的服務(wù)，價格也差不多。
所以，網(wǎng)約車平臺本身的使用粘性是不高的，乘客甚至可以同時下載兩個APP，交叉使用。
最后，是市場領(lǐng)導(dǎo)地位的維持成本較高。即便滴滴出行是整個行業(yè)的帶頭大哥，但保持帶頭大哥的地位的代價是高昂的。
2、補貼生，補貼死，補貼的生與死
一款打車APP，其核心競爭力有兩個，一個是APP里面要有足夠多的注冊司機和車輛，也就是運力。
畢竟平臺經(jīng)濟嘛，沒有足夠多的運力供應(yīng)，乘客在高峰期就有可能打不到車，或者乘客等待時間很長，這就嚴(yán)重影響了乘客的打車體驗。
另一個是價格。要是平臺上的打車價格很貴，對乘客的吸引力肯定會下降，公司便存在乘客流失的風(fēng)險。
如何讓更多的司機在平臺上注冊？答案是給他們更多的補貼，讓他們能夠在平臺上舒舒服服地賺錢。
如何讓打車價格更低而不損司機的利益？答案依然是補貼乘客。
補貼的形式可以是費用性支出，也可以是平臺自己少抽一點傭金，削減收入，但不管是哪種，歸根結(jié)底還是需要平臺砸錢，只有大量的資金投入，才能建立起規(guī)模優(yōu)勢和價格優(yōu)勢。
有人說，打車APP還需要算法模型，可仔細(xì)一想，乘客、司機以及車輛數(shù)量達(dá)不到一定的規(guī)模，平臺怎么積累數(shù)據(jù)？沒有大量的數(shù)據(jù)，怎么優(yōu)化算法？又怎么實現(xiàn)精準(zhǔn)的訂單推送和車輛調(diào)度，提高出行效率？
這一切的前提都是建立在乘客、司機以及交易規(guī)模之上的。
嘀嗒出行在招股說明書中，又是提到云計算、算法，又是整些機器學(xué)習(xí)、大數(shù)據(jù)等很高大上的詞匯，仿佛這一行的技術(shù)門檻很高一樣。
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2020年上半年，嘀嗒出行282人的總員工人數(shù)，接近一半都是研發(fā)人員。嗯，這看起來的確很像一家以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動力的公司。
（嘀嗒出行招股說明書）#p#分頁標(biāo)題#e#
嘀嗒出行的研發(fā)費用從2017年的0.1億元增長至2019年的0.44億元，雖然絕對規(guī)模在增加，但是研發(fā)費用率卻從20%下降到10%以下。
之前研發(fā)費用率高，主要應(yīng)該是公司的營收規(guī)模較小所致，收入規(guī)模上來之后，研發(fā)費用率自然就下降了。
截至2020年上半年，嘀嗒出行共有22個軟件版權(quán)。公司單獨列出了幾個自認(rèn)為比較重要的軟件版權(quán)，注冊時間最晚也已經(jīng)是2018年，距今差不多有兩年了。
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關(guān)于專利數(shù)量，嘀嗒出行沒披露，只是列出了公司自認(rèn)為比較重要的三個發(fā)明專利，不過風(fēng)云君仔細(xì)一看，發(fā)現(xiàn)專利的申請時間全部都是在2020年，嘀嗒出行是2014年成立的，中間有6年的時間，為什么重要的專利都集中注冊在2020年？
會有這么巧嗎？
嘀嗒出行有沒有可能是為了在資本市場上講個好故事，然后突擊申請專利呢？
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實際上，嘀嗒出行最大的費用支出并不是研發(fā)，而是銷售。
2017-2019年，銷售費用從0.99億元增長至2.19億元，其中在2018年更是達(dá)到了10.94億元，銷售費用率高達(dá)927%。
這就很好地解釋了為什么2018年嘀嗒出行凈虧損10億元以上：根本原因就是市場推廣方面的開銷過大，燒錢過多。
而銷售費用里的大頭，果不其然就是用戶獎勵，用戶獎勵既包括對司機的獎勵，還包括對乘客的獎勵。
（嘀嗒出行招股說明書）
這就比較奇怪了，為什么同樣是對司機的補貼，一個是算作銷售費用，另一個卻算作營業(yè)成本呢？
嘀嗒出行解釋說，營業(yè)成本里的司機補貼是對某次特定的乘行進(jìn)行補貼，而銷售費用里的司機補貼屬于促銷性質(zhì)，與特定的乘行無關(guān)，風(fēng)云君認(rèn)為這解釋根本就說不通，難道不與特定的乘行相關(guān)，補貼就不屬于促銷性質(zhì)了嗎？
（嘀嗒出行招股說明書）
為了準(zhǔn)確地理解公司的解釋，風(fēng)云君特地又翻了英文版的招股說明書，其表達(dá)的意思同樣如此。
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總之，風(fēng)云君不認(rèn)為上述解釋有邏輯上的合理性。
嘀嗒出行真正用于市場推廣的開支，不應(yīng)該僅僅是原來的銷售費用，還應(yīng)該至少包括營業(yè)成本里的兩個項目：司機補貼和外包廣告服務(wù)成本，因為這兩項支出均與市場推廣有關(guān)。#p#分頁標(biāo)題#e#
重新組合之后的銷售費用與原來的銷售費用相比，差別不算太大，變化趨勢基本不變。
重組之后的司機補貼（銷售費用里的司機補貼+營業(yè)成本里的司機補貼）同樣是在2018年達(dá)到一個峰值，即4.95億元。
重組之后的司機補貼占營業(yè)收入的比例在2018年同樣達(dá)到峰值，為419%，之后便下降至2019年的5%，到了2020年上半年，重組之后的司機補貼已經(jīng)微乎其微了。
乘客補貼占營業(yè)收入的比例也從2017年的53%下降至2020年上半年的13%。
在前面的章節(jié)里風(fēng)云君說過，營業(yè)成本的主要項目中，只有司機補貼這一項是在2017-2019年期間，整體呈下降趨勢的，由于順風(fēng)車業(yè)務(wù)是嘀嗒出行的主要業(yè)務(wù)，因此營業(yè)成本里的司機補貼，應(yīng)該主要是指順風(fēng)車車主的補貼。
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同樣，在用戶獎勵中，順風(fēng)車車主的補貼是規(guī)模最小的，也只有順風(fēng)車車主的補貼規(guī)模在2017-2019年是下降的，而同期的順風(fēng)車乘客、出租車乘客以及出租車司機的補貼規(guī)模，整體都是增加的。
另外，2018年高達(dá)9.4億元的用戶獎勵，幾乎全部花在了出租車司機和出租車乘客身上。
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以上分析說明，順風(fēng)車這個業(yè)務(wù)本身，確實不需要對司機進(jìn)行大量的補貼（對乘客還是需要進(jìn)行補貼的），側(cè)面印證了風(fēng)云君之前的判斷：補貼對順風(fēng)車司機所產(chǎn)生的激勵作用比較有限。
2019年嘀嗒出行的盈利情況終于好轉(zhuǎn)，表面原因是順風(fēng)車業(yè)務(wù)毛利率的大幅提升，而根本原因則是公司已經(jīng)在順風(fēng)車這個細(xì)分的網(wǎng)約車領(lǐng)域，基本實現(xiàn)了一家獨大的局面。
同時，由于順風(fēng)車業(yè)務(wù)本身的特點，嘀嗒出行可以一方面不斷提高費率，一方面又可以減少對順風(fēng)車司機的補貼，這些因素，才是嘀嗒出行由虧轉(zhuǎn)盈的關(guān)鍵。
而這一切的前提，是公司前期通過大規(guī)模燒錢建立起來的規(guī)模優(yōu)勢，并非是什么算法或者人工智能。
綜上所述，網(wǎng)約車平臺擴張的主要驅(qū)動力是市場推廣，市場推廣才是做大做強的關(guān)鍵。
不僅進(jìn)入這個行業(yè)需要燒錢，維持行業(yè)優(yōu)勢地位，同樣需要燒錢，整個商業(yè)模式都比較脆弱，因為競爭對手太容易模仿了。
像風(fēng)云君所在的市值風(fēng)云，就是靠高度專業(yè)化與差異化的內(nèi)容，撬開市場，根本就不需要大規(guī)模燒錢，這種商業(yè)模式，才更健康，也更能夠避免激烈的競爭。