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“十元店”只是噱頭,名創(chuàng)優(yōu)品賺錢法寶其實是加盟商

本文來自微信公眾號:界面新聞(ID:wowjiemian),作者:袁穎琪,編輯:陳菲遐,頭圖來自:視覺中國


中國最有名的“十元店”名創(chuàng)優(yōu)品(MNSO)已正式向美國證券交易委員會遞交招股說明書,擬赴紐交所上市,IPO承銷商為高盛和美銀證券。


擬募資額1億美元的名創(chuàng)優(yōu)品成立于2013年。短短7年間,名創(chuàng)優(yōu)品光環(huán)無數。


但這家公司目前并不盈利,過去兩個財年分別虧損2.9億元和2.6億元。


更值得注意的是,名創(chuàng)優(yōu)品未來能否實現盈利的關鍵不在于顧客,而是加盟商。


賠本賺吆喝


僅僅成立7年,名創(chuàng)優(yōu)品已經成為全球規(guī)模最大的自有品牌綜合零售商。根據Frost&Sullivan的數據,全球自有品牌綜合零售GMV為520億美元,其中名創(chuàng)優(yōu)品以27億美元的GMV獨占5.2%,排名第一。


目前,名創(chuàng)優(yōu)品旗下門店超過4200家。其中,中國本土門店超2500家,海外已覆蓋美國、加拿大等80多個國家和地區(qū)。


名創(chuàng)優(yōu)品的門店并非全都是直營店,超70%的門店是加盟店,直營店占比10%,另外還有部分合作店。


名創(chuàng)優(yōu)品不需要加盟商參與門店日常經營,所有加盟店由名創(chuàng)優(yōu)品總部統(tǒng)一運營管理。#p#分頁標題#e#正是依靠加盟模式,名創(chuàng)優(yōu)品實現了輕裝快跑,在短時間之內做大營收規(guī)模。


從這個角度看,名創(chuàng)優(yōu)品無疑是成功的。


但是,從盈利角度看,名創(chuàng)優(yōu)品的表現就不能讓人滿意了。盡管營業(yè)收入規(guī)??捎^,但名創(chuàng)優(yōu)品近兩年并不盈利。


2019財年(2018年7月至2019年6月),名創(chuàng)優(yōu)品營收約93.94億元;2020財年受疫情影響,公司營收約89.79億元,同比下降4.4%。2019財年和2020財年分別虧損2.9億元和2.6億元。


雖然虧損,名創(chuàng)優(yōu)品仍然保持著良好的現金流。截止2020年二季度名創(chuàng)優(yōu)品賬上有現金及現金等價物合計28.54億元,去年同期為15.46億元,同比增長84.6%。


而且,名創(chuàng)優(yōu)品鮮少接受外部投資。2018年唯一一次外部投資是由騰訊和高瓴資本共同投資的10億元戰(zhàn)略投資。


從招股書披露的股權結構來看,這兩者也是名創(chuàng)優(yōu)品眾股東中唯二的兩個外部股東。招股書顯示,騰訊和高瓴資本各持股5.4%,名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、董事長兼CEO葉國富個人持股比例達到80.8%。


一邊持續(xù)虧損,一邊不融資還資金充足。看似矛盾的背后。恰是名創(chuàng)優(yōu)品商業(yè)模式的體現。


商業(yè)模式缺陷


名創(chuàng)優(yōu)品得以成功關鍵在于加盟商。正是加盟商分擔了名創(chuàng)優(yōu)品資金壓力。


#p#分頁標題#e#依照名創(chuàng)優(yōu)品官網公布的加盟政策,每增加一個加盟店,名創(chuàng)優(yōu)品至少可以獲得83萬元的現金流入。


名創(chuàng)優(yōu)品的加盟商需要繳納特許商標使用金(8萬元)、貨品保證金(75萬元)、裝修保證金(不詳),這部分資金只有特許商標使用金是作為收入入賬,其余都作為負債,因此可以形成一部分沉淀資金。


名創(chuàng)優(yōu)品2019財年和2020財年賬面分別有8億元和4.4億元的其他流動負債。


而加盟店鋪的人員費用、租金等是由加盟商自理,名創(chuàng)優(yōu)品只提供管理服務。


名創(chuàng)優(yōu)品最大的成本是買斷商品,并且整合供應鏈。根據名創(chuàng)優(yōu)品招商規(guī)則,加盟店分享每天營業(yè)額的38%(食品為33%)分成,其余歸名創(chuàng)優(yōu)品所有。


圖片來源:名創(chuàng)優(yōu)品官網


這種模式并非名創(chuàng)優(yōu)品獨有。線上品牌南極電商(002127.SZ)與之運營模式十分相似。南極電商負責整合供應鏈,并通過收取品牌授權費實現盈利。


不過,南極電商毛利率和凈利率分別高達33%和26%,與還沒有扭虧的名創(chuàng)優(yōu)品形成了天壤之別。


名創(chuàng)優(yōu)品要盈利還需解決兩個問題。


第一,是名創(chuàng)優(yōu)品要盡可能降低供應鏈成本。這樣,公司才能在分給了加盟商近四成營收后實現盈利,或者至少不虧損。顯然,到目前為止,名創(chuàng)優(yōu)品并未做到。#p#分頁標題#e#


名創(chuàng)優(yōu)品主要收入構成包括商品銷售收入、加盟管理費用及其他,其中商品銷售收入占比最高。


2020財年,名創(chuàng)優(yōu)品商品銷售收入80.6億元,而主營業(yè)務支出為82.3億元。也就是說,名創(chuàng)優(yōu)品銷售商品的收入不能覆蓋成本。


名創(chuàng)優(yōu)品必須考慮如何利用規(guī)模效應來降低成本。


2013年名創(chuàng)優(yōu)品的門店數量僅為27家。今年這一數字已經超過4200家。


名創(chuàng)優(yōu)品此次赴美上市募集資金的用途,很重要的一部分就是用來擴張門店。只有通過門店數量不斷增長,才有機會使得成本下降從而實現盈利。


可以說,上市是名創(chuàng)優(yōu)品必須經歷的一環(huán)。


圖片來源:招股書、界面新聞研究部


名創(chuàng)優(yōu)品的另一大法寶是許可費。2020財年,名創(chuàng)優(yōu)品加盟費收入已經達到5.88億元。那么,第二個問題也隨之而來。如果加盟商不能盈利,那么名創(chuàng)優(yōu)品拓展加盟商的計劃勢必徒勞。


名創(chuàng)優(yōu)品分給加盟商的營業(yè)收入為38%,加盟商需要負擔房租、人員成本和水電費等。名創(chuàng)優(yōu)品因為要盡可能的提高商品調性,通常會選擇大型商圈、人員密集的地方。這些地方的租金并不便宜。


長期來看,房租、人員工資都會呈現上漲趨勢。因此,名創(chuàng)優(yōu)品加盟商壓力也會越來越大。名創(chuàng)優(yōu)品通過擴大加盟商隊伍實現盈利的模式能否行得通也還是未知。

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對于上述問題,名創(chuàng)優(yōu)品也不是完全沒有察覺。


為了實現盈利,名創(chuàng)優(yōu)品首先想到了提高產品毛利率。2020財年名創(chuàng)優(yōu)品毛利率增長3.7個百分點,達到30.4%。其次,公司還加大對聯(lián)名產品投入,有了大IP加持,產品毛利往往更高。


另外,加速全球化也是名創(chuàng)優(yōu)品想出來的突圍之道。名創(chuàng)優(yōu)品此次上市所籌集的資金還將用于全球門店擴張及擴大零售網絡、升級存儲和物流網絡等。


去年1月,名創(chuàng)優(yōu)品定下了到2022年進駐全球100個國家和地區(qū)、全球門店數量擴大到1萬家、營收規(guī)模超過1000億元的中期目標。


新冠疫情的突襲也沒阻擋住這家公司擴張步伐,更是將今年全球新開600家門店的目標上調了1倍。


名創(chuàng)優(yōu)品突然激進開店更是凸顯了急于扭虧的焦慮。


本文來自微信公眾號:界面新聞(ID:wowjiemian),作者:袁穎琪,編輯:陳菲遐